1、北斗全球覆蓋加速推進(jìn)，全球GNSS建設(shè)熱度不減。
2017年底以來，北斗三號進(jìn)入全球組網(wǎng)密集發(fā)射期，至2018年9月已通過“一箭雙星”技術(shù)快速完成了13顆北斗三號衛(wèi)星的發(fā)射。北斗作為國家重大空間信息基礎(chǔ)設(shè)施獲得“十三五”規(guī)劃支持，國際上對GNSS建設(shè)投資力度不減，其中GPS- III系列衛(wèi)星在全速生產(chǎn)中，將于年底發(fā)射第一顆星開啟GPS的升級換代進(jìn)程。我們認(rèn)為，更高性能的GNSS系統(tǒng)在國防、物聯(lián)網(wǎng)、智能駕駛等領(lǐng)域，因此GPS等技術(shù)也在加速升級和換代，北斗作為年輕的GNSS系統(tǒng)具備后發(fā)優(yōu)勢，有望加快對技術(shù)的追趕并帶來產(chǎn)業(yè)的繁榮。
2、北斗產(chǎn)業(yè)伴隨技術(shù)展開，千億市場空間加速成長。
北斗產(chǎn)業(yè)及技術(shù)同步北斗三號的全球覆蓋加速成熟，其中北斗產(chǎn)業(yè)從芯片、板卡到系統(tǒng)和運(yùn)營的整體生態(tài)進(jìn)一步成熟，作為產(chǎn)業(yè)核心北斗芯片開始進(jìn)入28nm，在成本方面已經(jīng)可逐步媲美GPS芯片，另外北斗三號芯片也已研制成功。隨著北斗產(chǎn)業(yè)鏈的快速成熟，北斗定位技術(shù)也開始從國防走向行業(yè)應(yīng)用和大眾應(yīng)用。2017年，北斗對包括與衛(wèi)星導(dǎo)航技術(shù)直接相關(guān)的芯片、器件、算法、軟件、導(dǎo)航數(shù)據(jù)等在內(nèi)的產(chǎn)業(yè)核心產(chǎn)值貢獻(xiàn)率在700億左右。我們認(rèn)為，在近年來密集出臺(tái)的北斗行業(yè)應(yīng)用支持性政策的支持下，北斗將有望在政務(wù)、交通、工程基建等方面得到優(yōu)先應(yīng)用，從而打開更加廣闊的市場空間。
3、軍改落地帶來國防采購復(fù)蘇，萬物互聯(lián)推動(dòng)北斗應(yīng)用加速。

隨著軍改逐步完成，北斗軍工訂單如期加速恢復(fù)，相關(guān)企業(yè)例如海格通信、振芯科技、華力創(chuàng)通等業(yè)績也逐步回復(fù)。另外，GNSS已經(jīng)成為物聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、AR以及智慧城市等技術(shù)獲取時(shí)間、空間信息有效的技術(shù)手段。具備高精度PNT服務(wù)能力的北斗系統(tǒng)成為構(gòu)筑中國自主可控的時(shí)空信息的基石，同時(shí)5G以及智能駕駛等新興應(yīng)用的推進(jìn)對PNT的精度要求將會(huì)進(jìn)一步提高，北斗產(chǎn)業(yè)高精度應(yīng)用的多樣化發(fā)展以及產(chǎn)業(yè)鏈盈利能力的持續(xù)提升。
4、投資建議：隨著北斗全球化進(jìn)程穩(wěn)步推進(jìn)，北斗產(chǎn)業(yè)鏈在北斗一、二號培育下也在同步成熟。短期軍改落地開啟國防訂單加速恢復(fù)，北斗三號有望帶來國防裝備升級，建議關(guān)注：海格通信、振芯科技、華力創(chuàng)通等具備全產(chǎn)業(yè)鏈北斗企業(yè)。另外，北斗作為高精度PNT技術(shù)將在萬物互聯(lián)、無人駕駛、5G等領(lǐng)域占據(jù)核心地位，推薦關(guān)注：中海達(dá)、華測導(dǎo)航、合眾思壯等具備高精度研發(fā)制造技術(shù)的企業(yè)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：軍工訂單改善不及預(yù)期；導(dǎo)航條例頒布時(shí)間不及預(yù)期；物聯(lián)網(wǎng)發(fā)展不及預(yù)期；高精度應(yīng)用競爭加劇等。

北斗三號布局加速兼容互操政策利好

全球?qū)Ш叫l(wèi)星系統(tǒng)是能在地球表面或近地空間的任何地點(diǎn)為用戶提供3維坐標(biāo)和速度以及時(shí)間信息的空基無線電導(dǎo)航定位系統(tǒng)。GPS作為GNSS鼻祖已經(jīng)服務(wù)近40年，并從初的軍用開始切入到全球的民用位置導(dǎo)航服務(wù)，開始成為現(xiàn)代信息技術(shù)不可或缺的高精度PNT信息來源。
隨著國防應(yīng)用已經(jīng)自主可控應(yīng)用需求的推動(dòng)，包括俄羅斯、歐洲、中國在內(nèi)的眾多國家和地區(qū)開始建設(shè)自有的衛(wèi)星導(dǎo)航系統(tǒng)，目前主流四大全球衛(wèi)星導(dǎo)航系統(tǒng)，包括美國GPS、俄羅斯GLONASS、中國BDS（北斗）以及歐盟GALILEO。

近年來，不僅中國等新興國家在加大對自有GNSS系統(tǒng)的投資力度和加快建設(shè)進(jìn)度，在高精度應(yīng)用的推動(dòng)下，美國也開始著手對其GPS系統(tǒng)的升級換代。其中，美國GPSⅢSV01、SV02準(zhǔn)備于2018年內(nèi)發(fā)射，SV03也將在明年年初準(zhǔn)備就緒，屆時(shí)其精度將提高三倍，抗干擾能力提高八倍。另外，俄羅斯一顆GLONASS-M型導(dǎo)航衛(wèi)星于2017年9月22日在普列謝茨克發(fā)射成功，目前GLONASS系統(tǒng)在軌衛(wèi)星25顆。歐洲“伽利略”系統(tǒng)2017年至今共發(fā)射12顆全運(yùn)行能力衛(wèi)星，在軌衛(wèi)星數(shù)量達(dá)到26顆，完成在軌測試后將基本達(dá)到運(yùn)行能力。
我國北斗全球系統(tǒng)組網(wǎng)建設(shè)自2017年11月25日發(fā)射北斗三號組網(wǎng)衛(wèi)星起進(jìn)入快車道，不到一年時(shí)間內(nèi)通過“一箭雙星”技術(shù)完成十三顆星的發(fā)射，目前北斗衛(wèi)星導(dǎo)航系統(tǒng)衛(wèi)星數(shù)量已達(dá)三十六顆。2018年還將發(fā)射5顆左右北斗三號MEO衛(wèi)星，北斗三號衛(wèi)星在性能和可靠性上都有很大提高，星間鏈路解決了境外監(jiān)測衛(wèi)星的難題，增加了性能更優(yōu)的互操作信號B1C和B2A信號，在進(jìn)一步提高基本導(dǎo)航服務(wù)能力的基礎(chǔ)上，按照國際標(biāo)準(zhǔn)還可提供星基增強(qiáng)服務(wù)（SBAS）和搜索救援服務(wù)（SAR）。
另外，在2012年北斗二號開始向亞太地區(qū)提供服務(wù)之后，在北斗三號全球組網(wǎng)穩(wěn)步推進(jìn)的過程中，國際交流也日益頻繁，北斗雙邊和多邊合作成績斐然。與美國GPS系統(tǒng)和俄羅斯GLONASS系統(tǒng)都已實(shí)現(xiàn)信號兼容使用，并與阿拉伯地區(qū)展開合作，今年將完成北斗服務(wù)于“一帶一路”沿線國家。目前，北斗導(dǎo)航系統(tǒng)覆蓋了50多個(gè)國家、30多億人口，國產(chǎn)北斗產(chǎn)品輸出80多個(gè)國家和地區(qū)。預(yù)計(jì)2020年北斗三號組網(wǎng)完成后可以實(shí)現(xiàn)全球覆蓋。我們認(rèn)為，在北斗全球覆蓋之前與美國GPS、俄羅斯GLONASS系統(tǒng)的兼容合作將有望加速北斗全球產(chǎn)業(yè)鏈的成熟，為之后的北斗全球覆蓋打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
其中，2017年11月，中美簽署《北斗與GPS信號兼容與互操作聯(lián)合聲明》，這標(biāo)志著北斗和GPS在衛(wèi)星導(dǎo)航系統(tǒng)的設(shè)計(jì)、建設(shè)方面，可以實(shí)現(xiàn)信號兼容使用，進(jìn)一步提升了導(dǎo)航定位精度，更好地服務(wù)全世界用戶。北斗在民用領(lǐng)域采用1575.42MHz這一各大衛(wèi)星定位系統(tǒng)普遍采用的相似頻率，一方面可以實(shí)現(xiàn)硬件不大改前提下的跨系統(tǒng)互操作，另一方面有利于北斗這一全球定位系統(tǒng)的后發(fā)者的全球化推廣。
國家相關(guān)政策也為產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供了支持與保障，政府高度重視北斗系統(tǒng)發(fā)展，將北斗系統(tǒng)列為科技重大專項(xiàng)，支撐國家創(chuàng)新發(fā)展戰(zhàn)略國家、各部委、各省市紛紛出臺(tái)相關(guān)或?qū)ｍ?xiàng)政策規(guī)劃，以國家力量助推北斗產(chǎn)業(yè)發(fā)展，使北斗系統(tǒng)得以更好地深入各行業(yè)應(yīng)用。
另外，《中華人民共和國衛(wèi)星導(dǎo)航條例》的研究工作也已取得積極進(jìn)展，目前已完成草案初稿擬定，即將形成征求意見稿，該條例將從法制角度保障北斗系統(tǒng)的建設(shè)運(yùn)行，促進(jìn)北斗衛(wèi)星導(dǎo)航產(chǎn)業(yè)的健康發(fā)展。目前，我國正在推進(jìn)以北斗系統(tǒng)為核心的綜合PNT定位授時(shí)體系建設(shè)，爭取到2035年構(gòu)建起空天地海無縫覆蓋、高精度安全可靠、萬物互聯(lián)萬物智能的國家綜合定位導(dǎo)航授時(shí)體系。而PNT體系是物聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、AI及智慧城市的技術(shù)手段，在物聯(lián)網(wǎng)發(fā)展中具有核心傳感器地位。
我們認(rèn)為，“十三五”時(shí)間段與北斗三號建設(shè)高度重合，隨著北斗三號的持續(xù)建設(shè)和完善，以及立法條例的即將出臺(tái)，在政策的支持上以及憑借“一帶一路”的應(yīng)用，同時(shí)從兼容主流導(dǎo)航系統(tǒng)切入全球產(chǎn)業(yè)鏈并進(jìn)一步打開全球產(chǎn)業(yè)空間。
技術(shù)助推產(chǎn)業(yè)成熟鋪墊千億市場空間
北斗衛(wèi)星導(dǎo)航產(chǎn)業(yè)鏈可分為五個(gè)關(guān)鍵環(huán)節(jié)：1、衛(wèi)星制造；2、衛(wèi)星發(fā)射；3、地面設(shè)備；4、衛(wèi)星導(dǎo)航應(yīng)用；5、下游市場。
衛(wèi)星制造、衛(wèi)星發(fā)射分別航天五院以及航天一院壟斷；地面設(shè)備也是由國家投資部署，目前對外的北斗衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)鏈主要聚焦于導(dǎo)航應(yīng)用終端以及系統(tǒng)集成和運(yùn)營。
衛(wèi)星導(dǎo)航產(chǎn)業(yè)鏈分為上游、中游、下游三個(gè)方面。1、上游包括基礎(chǔ)數(shù)據(jù)、基礎(chǔ)器件和基礎(chǔ)軟件，主要是天線、芯片、板卡、地圖、軟件等基礎(chǔ)類產(chǎn)品，是衛(wèi)星導(dǎo)航接收設(shè)備的核心部件；2、中游包括終端集成和系統(tǒng)集成兩方面，包括手持終端、接收機(jī)、車載終端、船載終端等完整的衛(wèi)星導(dǎo)航接收設(shè)備產(chǎn)品，及集成軟硬件產(chǎn)品的業(yè)務(wù)應(yīng)用軟件；3、下游運(yùn)營服務(wù)包括為用戶提供入網(wǎng)注冊、導(dǎo)航定位及基于位置的綜合信息服務(wù)等。

產(chǎn)業(yè)鏈中游產(chǎn)值大，下游保持快速增長態(tài)勢。據(jù)《2018衛(wèi)星導(dǎo)航與位置服務(wù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展白皮書》，2017年我國衛(wèi)星導(dǎo)航與位置服務(wù)產(chǎn)業(yè)總產(chǎn)值達(dá)2550億元，較2016年增長20.4%，其中北斗貢獻(xiàn)了超過80%。各環(huán)節(jié)均有所提升但增速不同，中游和上游受到芯片、板卡、核心器件、終端設(shè)備價(jià)格下降的影響，產(chǎn)值增速較去年進(jìn)一步放緩，在全產(chǎn)業(yè)鏈中占比仍然呈現(xiàn)下降趨勢。
上游產(chǎn)值在總產(chǎn)值中占比為11.27％，其中基礎(chǔ)器件、基礎(chǔ)軟件和基礎(chǔ)數(shù)據(jù)等環(huán)節(jié)產(chǎn)值分別占比為4.17％、2％和5.1％；中游產(chǎn)值在總產(chǎn)值中占比為51.92％，其中終端集成環(huán)節(jié)占比為36.79％，系統(tǒng)集成環(huán)節(jié)占比為15.13％；下游運(yùn)營服務(wù)產(chǎn)值在總產(chǎn)值中占比增長到36.81％，在產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)中漲幅快。
目前我國衛(wèi)星導(dǎo)航與位置服務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)值仍然主要集中在中游，但產(chǎn)值已經(jīng)呈現(xiàn)出向下游轉(zhuǎn)移的趨勢，說明產(chǎn)業(yè)繼續(xù)向平穩(wěn)發(fā)展階段過渡。
另外，我們看到國內(nèi)衛(wèi)星導(dǎo)航設(shè)備營銷總規(guī)模相較于全球市場占比逐年提高已接近15%。當(dāng)前我國衛(wèi)星導(dǎo)航與位置服務(wù)領(lǐng)域企事業(yè)單位數(shù)保持在1.4萬家左右，從業(yè)人員超過50萬，截至2018年1月，業(yè)內(nèi)相關(guān)上市公司（含新三板）總數(shù)已達(dá)到58家。
芯片：鞏固北斗核心基礎(chǔ)，北斗三SoC芯片自主可控
衛(wèi)星導(dǎo)航芯片是終端接收機(jī)的核心模塊，其中射頻部分對微弱的模擬信號進(jìn)行接收、濾波、放大、變頻及放大，其性能決定了后續(xù)信號處理的效果。基帶部分則實(shí)現(xiàn)對碼信號的解算，其中相關(guān)器模塊實(shí)現(xiàn)對碼信號的“讀取”。

有機(jī)無芯”曾經(jīng)一度是北斗的發(fā)展瓶頸，然而經(jīng)過多年的努力深耕，目前國內(nèi)自主芯片工藝由0.35微米提升到28納米，總體性能達(dá)到甚至優(yōu)于國際同類產(chǎn)品。 2017年9月，華大北斗發(fā)布全球支持北斗三號信號體制的多系統(tǒng)多頻高精度SoC芯片，為國產(chǎn)導(dǎo)航芯片打入國際市場奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，同時(shí)也將有力的推動(dòng)北斗導(dǎo)航系統(tǒng)應(yīng)用走出國，更好地為一帶一路沿線國家乃至全球客戶服務(wù)。2018年9月，中海達(dá)發(fā)布其自主研發(fā)的北斗射頻芯片“恒星一號”，在其在高精度芯片技術(shù)研發(fā)上取得的重大突破。截至2017年年底，國產(chǎn)“北斗”芯片累計(jì)銷量突破5000萬片，已經(jīng)逐步形成產(chǎn)業(yè)的規(guī)模化。另外，在空間段北斗三號使用了中國自主研制的抗輻照四核片上系統(tǒng)芯片SoC2012，以及中國自主知識產(chǎn)權(quán)的計(jì)算器操作系統(tǒng)SpaceOS2，其性能是北斗一期使用的進(jìn)口芯片的幾十倍，與當(dāng)前國際高水平相當(dāng)，競爭優(yōu)勢明顯。中國航天科技集團(tuán)五院北斗三號副總設(shè)計(jì)師高益軍表示，北斗三號控制系統(tǒng)國產(chǎn)化單機(jī)達(dá)100%，國產(chǎn)化元器件應(yīng)用水平提高，使用比例提高。 業(yè)界認(rèn)為，北斗三號控制系統(tǒng)在實(shí)現(xiàn)核心產(chǎn)品國產(chǎn)化的同時(shí)，牽引了國內(nèi)相關(guān)技術(shù)水平的發(fā)展。